英国《金融时报》日前发表文章指出，对冲基金在经历了近5年来最艰难的2个月后，终于从上月开始趋于稳定。消息一经传出，就有业内人士担心，对冲基金的卷土重来，难免又会给国际金融市场带来一场腥风血雨，因为它们历来有“疯狂报复”的“传统”，这次也是一样，对冲基金必然会依靠其强大的资本实力，在世界各地金融市场掀起更猛烈的攻势，以弥补近来出现的巨额损失。

    这里所说的对冲基金，就是热钱（Hot Money)中最具投机性的资本。有人估算，目前全球的对冲基金超过1.5万亿美元，而热钱的总数则是这个数字的几倍甚至更多。那么，这个比对冲基金还要高一级的热钱到底是什么？全球的热钱究竟有多少呢？

    赌徒与负心汉的结合体

    各国金融界对热钱的解释虽然千差万别，但含义基本相同，就是指为追求高收益及低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。形象地说，热钱就像是一个“赌徒”与“负心汉”的结合体——在进入某地区金融市场之前，掌握热钱的投机者会像“赌徒”一样寻找对象的软肋、判断获利的前景，同时会以孤注一掷的气魄展开一场“豪赌”。而一旦赢利，热钱又会以最快的速度逃逸，充分显露出“哪怕死后洪水滔天”的负心与绝情。

    前段时间，当人民币汇率预期改善，利率高于外币时，来自世界各地的热钱千方百计地流入中国套利。摩根大通、瑞银华宝等国际机构的专家几乎不约而同地预测，当时进入中国的热钱高达数千亿美元，而一些投资机构更是倾巢出动，把差不多全部的资本都投放到中国市场，“赌徒”本色可谓一览无余。

    再向前回顾，泰国在1997年前奉行高利率政策，但在外汇管理体制上出现了一些监管漏洞，于是热钱乘虚而入，在泰铢贬值后，又迅速撤出，使泰国的经济大厦轰然倒塌，继而像多米诺骨牌一样，掀起了一场波及到几乎整个亚洲的金融危机。热钱撤离后，亚洲各国哀鸿遍野，但投机者却赚个盆满钵盈，热钱确实多少有些血腥的味道。

    热钱还具有很大的“狡诈性”，即为进入某个市场，可“用尽人间一切阴谋诡计”。以热钱进入中国市场为例，投机者或通过境内企业虚报贸易出口的方式，或采取假造贸易合同的办法，以及在中国开办企业、通过QFII（合格的境外机构投资者）进入中国等方式，以貌似合法的手段，使大把的热钱进入中国。

    算出热钱可得诺贝尔奖

    世界上究竟有多少热钱？全世界几乎没有哪个人能给出准确的答案。瑞典皇家科学院负责评选每年的诺贝尔经济学奖，该学院的邦尼尔教授在听《环球时报》记者问起这个问题时，半开玩笑地说，如果哪个人能计算或者调查出全球热钱的具体数额，那么他甚至可以获得诺贝尔奖了。

    虽然热钱的具体数字我们不得而知，但各国金融界还是有能对热钱进行大体估算的办法。按照有关权威机构及专家的统计和估算，2005年全球新增外汇储备近7000亿美元，外国直接投资总额近9000亿美元，如此算来，2005年流动在全世界的热钱即达1000亿美元。

    但对于这样的数字，很多专家却不以为然，他们认为全球实际的热钱总量要比这个数字高得多。瑞典著名经济学家埃克隆德对本报记者说，这种算法只是大概计算出了在当年流通并对金融市场发生了作用的热钱数额，而由于热钱的来源、保有及流通渠道等十分隐蔽和复杂，所以这一数字并不能代表热钱的全部。他还以美国为例说，目前美国有1万多只共同基金，近4万亿美元的资产，还有8000多只对冲基金的资产达1万亿美元，这些都属于热钱的一部分。按全球对冲资金总额为1.5万亿美元，而美国拥有其2/3这样的比例来估算，加上除共同基金、对冲基金以外的部分，世界上的热钱总额至少是8万亿美元甚至更多。也就是说，全球热钱的总额至少相当于世界第一强国——美国2005年GDP（国内生产总值）的2/3。

    热钱在新兴国家惹了祸

    热钱作为一种流动资本，也并非一无是处，它有时也会对投入地区的经济发展起到刺激投资的正面作用。但它是一把双刃剑，当流入的热钱达到一定数量时，就会出现如通货膨胀、汇率剧烈波动、投机风气高涨、储蓄率下降等诸多问题。假如所在国家或地区处理不当，就只能任由热钱带走投资的利益，却把经济发展的“悲伤”留给自己了。所以，如果哪个地方被腰缠万贯的热钱投机者们盯上，那么就必须打起十二分的精神，盯住热钱的流向，否则，一场新的金融危机，就很有可能会再次降临这个地区。

    面对颇有“游击”习气的热钱，究竟哪些地方会成为高危区呢？一般来说，新兴市场虽然发展迅速，但很容易出现经济“泡沫”，且在金融管理方面并不十分成熟，从而经常成为热钱所觊觎的对象。例如亚洲金融危机时的泰国，几乎“符合”热钱投机的所有条件，于是就成为那场危机的第一个受害者。

    据世界银行在《2006全球发展金融报告》中的统计，2005年流向发展中国家的私人净资本流量达到创纪录的4910亿美元，如此巨额的流动资本，已严重威胁到了这些国家的金融安全。 而且，这种危机已经显现：在今年5月全球股市调整过程中，由于美欧等发达国家的股市仅有5%的跌幅，而一些新兴市场的跌幅则高达25%，以至出现在不到1个月的时间内，外国资金累计抛售24亿美元的印度股票、连续12天净卖出韩国股票、连续9天净卖出台湾股票的“壮观景象”。而这些，无一不是热钱“惹的祸”。

    另外，热钱看中的不仅只有金融领域，在其他方面，热钱也是四处“张牙舞爪”。埃克隆德教授对此进一步分析说，热钱的进入会造成新兴国家很多虚假的“市场繁荣”，例如他注意到，中国的北京、上海等大城市，房价已进入世界“领先”水平，热钱进入中国房地产市场的可能性很大。

    美欧对热钱也没辙

    金融监管体系虽然十分成熟，但美欧等发达国家对热钱的管理也没什么好办法。有专家对此分析说，这里有“不愿管”和“管不了”两个因素，即美国等发达国家在推行其金融霸权过程中，需要以热钱为武器进行资本扩张；同时，在这些国家里，持有热钱的投机商势力非常强大，以至美国前证券交易委员会主席威廉·唐纳森在提出强化对冲基金管理措施后，却遭到美国政商两界人士的攻击而被迫下台。

    埃克隆德对此表示，在金融全球化的今天，监管热钱是一个普遍性的难题，发达国家或是不愿管，或是管不了，而一些发展中国家在面对资本雄厚的热钱时，又没能力管。但各国对付热钱也绝不是束手无策，例如一些国家比较成功的经验是“抓两头”，即一方面防范投机性资本的流入，另一方面做好资本流入后的管理。

                  （环球时报 2006-08-11 第24版/驻瑞典特派记者 雷 达)

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