国际投行对明年美联储货币政策的预测

    临近年底，多数人士预计2007年美联储将小幅降息或维持利率不变，欧洲和日本则可能继续小幅升息，但也有研究者预言美联储还会加息。在截至今年6月的两年多时间里，美联储连续17次加息，联邦基金利率从1%上升至5.25%。下半年以来美利率水平维持不变。

    而欧洲和日本的加息压力在逐渐加大，欧洲央行12月初将基准利率上调25个基点至3.50%。日本央行也于今年7月14日决定解除零利率政策,将利率提高到0.25%。

美联储 降息预期增强
    美联储今年的最后一次议息正如市场预期，联邦基金利率继续不变。美联储在声明中既承认当前的经济疲软，也微妙暗示央行将采取措施进行应对。

    美联储反复强调，预计经济将从当前的疲软态势中反弹，并维持对通胀威胁的警惕。但多数投资者则押注经济将维持下滑，而预计明年美联储将采取一系列的降息措施。

    市场人士认为，房屋市场的急剧下滑将最终伤及消费者支出。此外近期数据还显示，工厂活动出现收缩，类似迹象在以往都预示着美联储降息。不过也有其他分析师表示，市场的悲观预期其实相当短视。

　　大和证券美国首席经济学家Michael Moran表示，美联储预计经济成长放缓只是暂时现象，这是正确的判断。基于以上预期，大和证券预测美联储不会降息，反而会从明年6月开始两度加息。

　　摩根士丹利美国首席经济学家理查德·伯纳指出，近期公布的疲弱经济数据使该机构一改以往对美国经济的乐观预期，以及看涨通胀的预测，他认为美国经济将长期趋弱，但不会陷入衰退，07年美联储将保持利率不变。

　　但多数经济学家相信，美国经济的放缓将会迫使美联储很快考虑降息。

　　德意志银行的经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚也表示，目前在制造业领域的不景气最终将影响到服务业，因而美联储将不得不考虑到这一趋势而放松银根。

　　许多经济学家指出，美国经济走软的迹象表现为住房销售、耐用品订货和建筑开支都大幅下降，这表明美国制造业３年来首次出现衰退。不过，大多数经济学家仍然相信美国经济会出现“软着陆”。

　　金融市场的降息支持者也不能忽略了美联储的长期及短期经济前景预测。

　　美联储的声明中称，经济成长速度在过去一年已经减慢，原因是“房屋市场明显降温”。但美联储也表示，虽然近期的经济数据喜忧参半，但经济看来很可能在未来几个季度保持均衡稳定的成长步伐。

　　利率期货作为市场利率观点的风向标，其走势表明市场预期2007年年底前美联储将会降息0.5个百分点。

　　那些预计明年降息的人士认为，如果经济形势恶化，美联储将很快改变其论调。“如果就业市场显现出疲弱的迹象，我们最早在1月就可以看到美联储放弃紧缩的论调。”瑞银证券美国经济师Jim O'Sullivan指出。瑞银证券预计美联储明年3月降息，并且联邦基金利率到2007年底前将共计下调一个百分点。

　　高盛则预计，美联储07年底前将把联邦基金利率由目前的5.25%下调至4.5%，美联储首次降息时间将在明年第二季。

　　欧央行暗示再加息

　　欧洲央行12月初将基准利率上调25个基点，关键的再融资最低投标利率由此升至3.50%。此次加息是自2005年12月以来欧洲央行第6次加息，每次加息幅度均为25个基点。

　　欧洲央行行长特里谢表示，欧洲央行将不得不继续密切关注威胁物价稳定的潜在风险，暗示央行倾向于在未来几个月进一步加息。
特里谢称，目前有迹象显示，欧元区经济面临第二轮通胀效应的风险与日俱增，例如薪酬涨幅已成为现实等。他表示：“金融市场已清楚地了解，为实现维持物价稳定的目标，欧洲央行准备采取一切必要措施。”

　　针对美国经济，特里谢还表示，美元疲软及美国经济增长放缓并非当前全球经济成长所面临的主要风险。欧洲央行正密切关注美国经济增长，但美国经济 并未出现令人担忧的迹象。他指出，已注意到美国财长保尔森有关强势美元符合美国利益的谈话，对于欧元兑美元汇率，欧央行将重申汇率的过度波动和无序波动将 不利经济增长。

　　具体到欧洲央行加息前景的不确定性，法国巴黎银行的经济学家Ken Wattret解释说，看似欧洲央行可能在2007年加息，但加息与否取决于明年发生的“事件”。Wattret所谓的“事件”是指美国经济放缓态势可能超出预期，以及美联储相应地改变经济前景评估，这可能将影响对欧元区经济增长、通货膨胀及汇率的预期。

　　有市场分析人士指出，欧洲央行管理委员会中似乎出现了新的谨慎情绪。巴克莱资本在研究报告中称，金融市场似乎已经消化了欧洲央行明年年中前至少升息一次的预期，但具体的升息时机尚未确定。

　　日央行明年初或将加息

　　日本央行12月18日的议息会议上维持利率不变。日本央行今年7月14日决定解除零利率政策,将利率提高到0.25%。日本央行行长福井俊彦在 会议后表示，央行没有提前设定下次升息的具体日期。福井俊彦表示，央行在下次货币政策会议前都将继续认真分析经济数据，但不会提前设定利率调整的具体日 程。目前市场人士都在关注日本央行在元月17-18日的会议上是否会加息。

　　此前日本央行发布的第四季度短观报告显示，日本第四季度的企业信心指数较第三季度略有改善，出口、产出和企业盈利的持续好转给企业信心带来了不 少帮助。数据显示，日本第四季度短观大型制造业景气判断指数微幅升至25，与预期持平；同期大型非制造业景气判断指数也略微好转，从三季度的20升至 22，高于市场预期中值20。

　　分析人士指出，以上指数衡量的是受访企业对商业状况的信心，最新的报告证实了日本企业持续扩张潜力，但这些还不足以支持日本央行在本月内升息，因为政策制定者们更加担忧疲弱的消费支出、通胀和其他与家庭部门相关的指数。

　　此外，由于日本央行还面临着来自政府的政治压力，因此此次数据可能也不会成为央行明年1月份议息会议的参考。

　　日本政府一直都在呼吁央行继续维持低利率，以便保证经济持续扩张。因此，日本央行可能还必须等待更多的经济数据出现显著改善后才会考虑升息。

　　高盛的报告指出，预计日本央行下一次加息将在明年1-3月份之间，最有可能是在2月17-18日的会议上加息，之前将在1月18日重新评估经济增长和物价前景，而且将于2月15日左右公布第四季度日本国内生产总值(GDP)。

　　高盛预计日本GDP增幅将明显加快至2.7%，而第三季度增长0.8%，这足以为再次加息提供理由，尽管消费者价格指数(CPI)迟缓。高盛认 为，要到2007年年中以后，经济环境才能允许日本央行对政策利率进行持续的调整以使其达到中性水平，因为届时个人消费将反弹，价格上升趋势将稳固。

　　大和研究所的高级经济学家也表示，如果条件具备，日本央行将在明年3月份加息。他说：“如果11月和12月消费者价格指数显示经济增长稳健，且美国经济保持良好状态，日本央行就会加息。如果央行错过在3月份加息的机会，那么短期内就不会再加息。”

　　美联储一方面预计经济将从当前的疲软态势中反弹，同时维持对通胀威胁的警惕。但多数投资者则押注经济将维持下滑，并预计明年美联储将采取降息措施。

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