其实细细想来，英镑此番下跌也并非意外。

　　首先，如下图所示，从技术面来看，英镑与欧元目前可能同处A浪调整末期。英镑于去年12月中旬开始对前期大5浪上扬进行回调，12.16-01.18为A1浪，01.18-03.09为A2浪，03.09-07.08为A3浪，07.08-09.05为A4浪，09.05至今为A5浪。而A5浪内部又可细分为：09.05-10.12为A5（1）浪，10.12-10.27为A5（2）浪，10.27-11.18为A5（3）浪。由此可以看出，技术因素是英镑前期下跌的重要因素之一。

　　从基本面来看，英国年内经济增长缓慢也是英镑下跌的重要原因。横向比较，英国经济增长速度明显慢于美国。美国今年1、2季度GDP分别为3.8％和3.3％，而英国同期GDP仅为2.1％和1.5％；美国3季度GDP初值为3.8％，而英国3季度GDP初值仅为1.5％，尚且不及美国的一半。纵向比较，英国04年4个季度GDP均维持在3.0％左右/以上，2季度年率增长3.7％，为近4年以来最高水平；但是进入05年以来，英国经济增长持续放缓，1、2季度GDP年增长率分别仅为2.1％和1.5％，而且3季度GDP初值仍维持在1.5％，也就是说英国经济近期的增长速度也仅为去年同期水平的一半，所以英镑/美元岂有不跌之理。

　　另外，虽然欧元和英镑前期都在下跌，但是英镑较欧元下跌更为猛烈的主要原因在于二者加息预期有别。近来，有关欧元区加息的传闻可谓沸沸扬扬，甚至让人感觉呼之欲出。特里谢上周五在欧洲银行大会上演讲称，欧洲央行目前已经为加息做好准备。“利率已经在历史低位徘徊了两年半，我认为执委会已经为调整利率做好准备。”他表示，加息有助于经济持续增长，增加就业。外界普遍分析认为，特里谢此番讲话用意十分直白，他们已经将欧洲央行12月1日加息的可能性上调至80％。虽然周一特里谢表示，欧洲央行尚未进入紧缩周期，令加息预期有所降温，但是欧元区近期经济表现使得外界相信加息只是时间问题。的确，欧元区近期通胀率维持在2.5％，失业率已经从年初的8.9％降至8.4％，采购经理人指数位于13个月高点，IFO企业景气调查指数升至4年高点，所以市场普遍预期欧洲央行迟早会加息。

　　英国则不然，上文提到欧元区利率已经在历史低位2.00％徘徊了两年半，所以加息当数正常，然而英国利率前期在4.75％的高位徘徊了1年有余，更是于今年8月下调至4.50％，虽然有人认为8月降息有点操之过急，但是英国近期经济表现令人难有加息预期。刚才已经说到，英国年内经济增长缓慢，但是受油价影响，通胀居高不下，已经从年初的1.6％升至2.3-2.5％，照此趋势发展，不免让人担心英国经济是否会出现“滞胀”局面。与此同时，英国失业率年内也是不断恶化，已经从1月的2.6％激增至9月的4.7％，如果菲力普斯曲线尚未失效的话，英国抑制通胀的举动很可能招致失业率进一步提升。所以说英国目前的利率预期是利空英镑的，至少不支撑英镑，这就是为什么英镑前期跌幅较欧元更剧烈的原因。

　　有人也许会问，既然欧元区和英国利率预期相反，那么欧元和英镑走势是否会分化呢？从大趋势来看，目前至少我们还没有看到二者有走势分化的迹象，但是仔细观察近期走势，我们可以发现英镑走势总是落后于欧元：虽然英镑和欧元均于10月28日开始回落，但欧元11月3、4两日连续拉出两根大阴线，跌幅不到300点，而英镑仅11月4日的跌幅就达到的250点；欧元11月10日下跌130余点，而英镑直到11月16日才突然补跌200多点。正是由于英镑的这种滞后性，增加了投资者对于欧元和英镑后势的研判难度。目前有一种判断认为，欧元昨日开始的回调不会跌破前期低点1.1640，近日窄幅震荡之后，重拾升势，则英镑在随后几日可能出现一波补涨过程，也许会通过以空间换时间的方式，达到与欧元同步的目的；但是如果欧元一旦跌破1.1640，或者近期震荡周期过长，则英镑很可能追随欧元继续下探。

　　总之，英镑前期的表现已经足以引起广大投资者的关注，或许英镑正处于“不在沉默中爆发，就在沉默中‘灭亡’”的关键时刻。不知英国将于周五公布的3季度GDP数据能否带给我们一份意外的惊喜？

外汇通

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