日元回顾与展望

　　日元在本年度第一天开盘（1月3日）即以大幅上扬拉开了年度的序幕，但尽管有着如此良好的开局信号，日元在年内的走势却异常的糟糕，整年未有佳绩的出现。

　　基本面

　　消息方面，年中相对被关注的有下面几个方面：

　　1.日元结束6年的零利率水平，加息25个基本点

　　2.日本经济在G-3中表现良好

　　3.日央行行长出现政治丑闻，油价的上涨，以及朝日地缘政治影响

　　1.日元结束7年的零利率水平，加息25个基本点

　　年初日元受到即将结束其长达7年的零利率的市场预期影响，日元走强，但上半年日央行并未上调其利率水平，最终在7月14日进行了6年来的首次升息，上调了25个基本点，使现在有利率水平达到0.25％，从而算是彻底结束了其零利率的政策，不过尽管本次提升了日元的利率，但在其后的新闻发布会上，央行行长福井俊彦的讲话却对日元的多头当头泼了一盆冷水，其讲话中暗示，在06年的剩余时间日本央行将不会采取进一步的加息措施，并表示日元利率的调整将是采取一种渐进的而不是连续的方式，这与市场中普遍预期06年结束前日元将有3次25点的加息行动出现背离，日元再次承压，部分投资者认为日央行的此次升息仅是象征性的，这与他们预期的日元将进入长期的持续性的加息周期背道而驰。

　　但场内仍预期日央行将在07年上半年再次加息一次，近年来日本经济较以往得到较大改善，日元的持续贬值为日本的出口贸易提供较大的支持。居高不下的油价对要靠原油进口的日本带来了显著的通胀压力，日本有必要继续上调其利率水平。经济超过预期的快速增长和物价的迅速上扬使日元更加坚挺。

　　2.日本经济在G-3中表现良好

　　自2005 年初日元持续走软，日元的疲弱走势对日本的出口业给予重要的支持，同时又增加了就业岗位和消费支出，使日本的经济得到显著的改善，失业率下降至8年的低位。消费者信心和商业信心均得到良好改善。日本在G-3中表现优异，成绩较美国和整个欧盟区更加富有活力。日本已经作为了整个亚洲地区经济的领头羊，其对世界经济所做出的贡献也仅次于美国。

　　3.日央行行长出现政治丑闻，油价的上涨，以及同朝鲜地缘政治影响

　　年中日本央行行长福井俊彦陷入与村上世障管理基金经理的内幕交易丑闻，虽最终顺利解决此事，但相对声誉已经受到影响，本次事件导致日本国内超过70％的民众呼吁其下台，这一丑闻的曝光，导致预期的零利率政策结束时间被延后，对外汇市场带来冲击。

　　原油价格的不断上涨对日本的经济给予冲击，油价最高上涨至每桶75美元的高位造成日元疲软，由于日本所处的地理位置，其国内超过99％的原油需要进口，虽然日本已经采取了有效的措施应对此种状况的发生，短期却仍对日元造成冲击。

　　朝鲜年内试射7枚导弹，其中伴有导弹坠落两国间的日本海，地缘政治的因素瞬间充斥着整个外汇市场，朝鲜的威胁性军事演习给日元的多头投资者带来风险，致使日元承压。

　　套息交易的繁荣

　　由于日央行执行的长期零利率政策，导致日元过低的利率在兑众多的货币均处于劣势，下表可见日元对多种主要货币目前的利差值。由于众多货币在最近几年中持续的加息行为（美元自04年连续17次上调利率，欧元，英镑，澳元等年中也不断小幅上调利率水平），导致了逐渐拉大了同日元的利差。年中日元在兑多种货币的交叉盘中均遭到疯狂的抛售，欧元/日元，英镑/日元，纽西兰元/日元，均创出多年新高，交叉盘的重压直接致使美元/日元中美元得到明显支撑，各非美货币兑美元的货币对都在11月的上涨行情中创出新高，只有日元连一个较明显的强势态势也未见到，11月至12月间各非美货币兑日元的交叉盘再次创出新高，美元在极度弱势的情况下只有兑日元显得异常坚挺，过多的套息交易导致了尽2年间的日元持续疲软，在日元未来的走势中，如套息交易持续存在的话则日元罕有佳绩的出现。

　　各国货币短期利率表

　　币种现有利率较日元利差（基本点）

　　日元JPY0.25％无

　　美元USD5.25％+500

　　欧元EUR3.25％+300

　　英镑GBP5.00％+475

　　瑞士法郎CHF2.00％+175

　　加拿大元CAD4.25％+400

　　澳大利亚元AUD6.25％+600

　　纽西兰元NZD7.25％+700

　　技术面

　　美元/日元年度走势回顾

　　本年度美元/日元于高位的117.88水位开盘，汇价最低下探至低点的108.99，最高上涨至119.89一线，波幅达到1090点，期间出现明显的单边行情4次，较规则的震荡行情1次。

　　本年度美元/日元的第一天开盘即延续了2004年底的日元强势，04年底市场曾展开一次大幅的打击套息交易的行动，日元受此支撑，美元/日元的盘面出现大幅的下跌态势，汇价从高位的121.50附近水位，短时间大幅放量下跌，年初的美元/日元开盘正受到此波行情的影响，汇价经过78个交易日15个交易周的三角形走势后，汇价在117.50附近水位得到突破，彻底告别此前的三角形走势，汇价大幅放量，其后的2个交易日即跳空下跌330余个基本点，汇价在并未回补缺口的条件下，经过持续下跌19个交易日，整体下跌超过850个基本点，汇价探底至年内低点的108.99水位，汇价在此处得到短暂企稳后，随着汇价的不断降低，套利交易的再次涌入，汇价继续恢复其上涨的态势，在随后的114个交易日中，汇价呈现出一种通道式的上涨，期间依托上升趋势通道势下轨的支撑，至10月13日，美元/日元汇价刷新了年内的高点，达到高点119.89一线，在上试120一线强阻力不过的强况下汇价再度转入下滑，11月22日汇价在多次无法上破1998年高点148.00水位的长期下跌压力线的强况下，汇价再次大幅下跌，9个交易日下跌达到350个基本点，正当所有的投资者都认为美元/日元有可能重演05年的精彩下跌走势时，汇价居然奇迹般的在年度余下几个交易日中再次上拉至118.30水位，另众多的投资者异常迷茫，汇价至今依然位于118.50水位下方窄幅盘整，短中长线皆无明显的交易方向。

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