在这个日交易额达1.9万亿美元的外汇市场中，想发现谁在主导市场谈何容易。

    然而近几周有明显的迹象表明：长线投资者在欧元的大幅下挫中起到了主要作用。

    投资家沃伦·巴菲特(Warren Buffett)是否在收缩其看跌美元的214亿美元投资仍然难以捉摸，各央行对于其外汇储备多样化战略也遮遮掩掩。然而某些线索逐渐浮出水面，表明随著 近几周欧元因政治风险增大而剧烈动荡，长线投资者正在撤出欧元。

    他们的欧元策略各有不同。部分投资者被欧洲政治问题扰得胆战心惊，索性直接减持欧元资产，其他人则增加对汇率波动的对冲。某些投资者想借欧元下滑之机大捞一把，而其他投资者则选择离场观望。

    无论何种策略，其影响可谓殊途同归：导致欧元节节下挫。上周五，欧元兑美元触及1.1983美元的9个月低点，较年初下跌约11%。欧元兑英镑年内下跌6%，兑日元下跌5%，兑澳元跌9%。

     JP Morgan Private Bank驻纽约的全球固定收益部门负责人皮尔(Anton Pil)称，随著美国利率在过去12个月不断上扬，持有其他资产的机会成本已经上升。

     至于欧元资产，眼下的前景可不太好。欧元区第一大经济体的增长几乎为零，有关欧洲央行(European Central Bank)降息的传言此起彼伏。经受法国和荷兰公投否决欧盟宪法条约的打击后，欧盟本月正在为就2007-13年的预算达成一致作艰苦努力。

    皮尔称，他们的客户正在对欧元问题寄予密切关注，并且对此反应非常敏感。

    “这一问题已经摆在了所有持大额欧元头寸的投资者面前，”他表示。“我们的客户电话不断，都是咨询欧元 走势。”对于这家私人银行的高净值客户而言，这一点尤其关键，因为他们多半是真正的长线投资者，甚至指望将其资产净值保持到下面两三代。

    借机获利还是保守对冲？

    该行本身也已作出反映，将部分欧元资产转成美元。皮尔说，由于国际债券基金通常将一半到三分之二的资产 投资欧洲债券，两个月前该行开始从这些基金撤出。结果，目前其模型投资组合中有12%为非美元资产，远低于年初的25%。

    与此同时，Putnam Investment Management驻波士顿的外汇分析师乌帕德亚雅(Paresh Upadhyaya)称，他们一直在固定收益和股票投资组合中持有欧元空头资产，以期从欧元的弱势中获利。

    对于欧元头寸，乌帕德亚雅称，“一年前我们持有多头，年初开始有一些空头。眼下是适度建立了空头头 寸。”在Putnam投资的9种货币中，他们目前对欧元最为看跌，对澳元最为看涨－－这进一步表明商品货币已成为投资者的热门投资品种。

    此外，分析师表示，近几周美国公司增加了对冲操作，以降低外汇波动对其收入或资产价值的影响。

    美国的欧洲子公司在尝到了欧元连续三年上涨的甜头后，年初时并未进行太多对冲。随著年内欧元跌势加剧，他们开始增加对汇率波动的防范，多数活动发生在5月和6月欧元的最新一轮跌势中。

    某些投资者依旧无动于衷

     并非所有投资者都选择（或者有必要）对欧元弱势作出反应。PIMCO Europe Ltd.驻伦敦的高级副总裁兼投资组合经理艾米(Mike Amey)称，“欧盟宪法条约遭到部分国家否决的确是我们提醒投资者关注的一个问题。”但这位管理60亿至70亿美元固定收益投资的经理称，PIMCO已 经通过远期合约使得全年各种币种的投资组合处于中性水平。他没有透露上次增持欧元资产是在什么时候。

    艾米称，由于欧洲股市和债券表现良好，根本没必要转换欧元资产。事实上，在经济问题以及降息传言导致欧元受挫的同时，德国10年期债券却在近期大幅上扬。

    最大的问题在于央行的动作。2004年底美元跳水时就有传言称（虽然未经证实），各央行正在将部分外汇储备由美元转成欧元。眼下的推测则是，这种行动的步伐可能放缓，或者央行进行了反向操作。

    这种理论依旧无据可寻，国际清算银行(Bank for International Settlements)周一发布的年报显示，美元并未丧失其央行储备货币的地位。

    然而上个月，外汇分析师发现了一种异常现象：近几年一直与欧元正向而动的黄金，最近却在欧元下跌时大幅上扬。

    金融咨询公司BCA Research驻蒙特利尔的主管编辑阿布拉门逊(David Abramson)表示，银行可能开始对欧元能否长期存在感到紧张。对黄金的推崇表明，所有货币的可信度都相对较低。