要步张兰后尘?对赌关键时刻 华润救不了王健林

编辑精选 金融经济

“首富”最近比较烦。

王健林最不愿意听到的坏消息,还是来了。

4月25日,据港交所披露显示,珠海万达商管的招股书再次失效。这意味着这家公司的第三次IPO尝试,又失败了。

虽然万达方面向媒体表示,招股书失效并不影响继续申请上市,珠海万达商管会尽快重新提交材料,但恐怕难掩王健林的失落。

为什么珠海万达商管上市对万达如此重要?

据万达集团官网显示,目前其旗下主要分为商管集团、文化集团和投资集团。其中,珠海万达商管作为商管集团的子公司,负责所有万达广场的运营管理。这是整个万达集团的最核心资产。

自从万达商管(当时称万达商业)2016年从港交所退市后,一直没能重返资本市场。无论是在A股排队长达六年,还是以子公司“珠海万达商管”多次冲击港股,均无果而终。

当年王健林因感觉估值过低,而潇洒地让万达商管退市,也许太冲动了。

不能成功上市,最直接的影响,一是无法从股市融到钱,二是对老股东们不好交代。

经历了2017年的世纪大甩卖之后,万达一直在降杠杆和负债,顺利度过危机。王健林也保留住了前首富的面子。不像他这么走运,一些著名的地产大佬却纷纷爆雷,至今还在挣扎脱身。据3月份发布的《2023胡润全球富豪榜》,王健林以1000亿财富排名第121位,看起来他和万达都重获安全了。

但实际上万达的账本究竟如何,是个疑问。以至于有种错觉——王健林似乎上岸了,但又没完全上。

就在4月20日,万达地产集团因未履行10亿资金义务而成了“老赖”,让近期本就有点风声鹤唳的万达系又遭一击。万达到底缺不缺钱,就像贾跃亭的FF 91到底能不能量产一样,成了眼下商业世界里的一个谜团。

在这个背景下,原本预期中的珠海万达商管上市,这个融资通道被切断了。

相比账本迷雾,上市遇阻让王健林在股东们面前的压力,无疑加大。

这就要说到几次对赌。

2016年,王健林主导万达商业私有化,代价是344亿港元。当时王健林拉来外部投资者帮忙,但对方是有条件的:如果万达商管未能在2018年8月底前在A股上市,万达就要回购全部股份,并向境内外投资者支付10%和12%的利息。2018年,眼看万达商管回A无望,王健林又拉苏宁、融创和京东等巨头入局,由这几家公司掏钱承接上述投资者的股份。当然,这也是有条件的。

根据对赌协议,万达商管2019年的净租金收益不得低于190亿元,且须在2023年10月底前完成上市。而2019年万达商管的实际业绩,并没有完成对赌要求。随后便进入三年疫情,业绩层面承受更大压力的万达商管,剩下IPO这一条路。

2021年3月,万达商管干脆撤回在A股的上市申请,再次转向港股市场。珠海万达商管,就是在这个背景下成立的。当时万达宣布引入珠海市国资委30亿元战投,并专门成立一家轻资产公司,来作为赴港上市的主体。王健林亲临签约现场,新成立的珠海万达商管,被寄予厚望。

当时正值内房物业股香港上市热潮,原本已剥离物业业务的万达,也希望珠海万达商管讲述一个类似的故事。同年9月,在珠海万达商管的Pre-IPO轮融资中,一大帮明星资本纷纷入局——他们同样也提出对赌要求。如果万达方面不能完成,要么以零对价转让相关数量的股份,要么对投资人进行现金补偿。一个月之后,即2021年10月21日,珠海万达商管首次向港交所递交了招股书。

现在,珠海万达商管第三次递表无果,具体原因不得而知,王健林得向股东们准备一番说辞了。

今年3月份,证监会曾向万达商管集团下发问询函,当时后者正申请发行60亿公司债券,但证监会着重提到了其子公司珠海万达商管的上市进度。根据这份问询函透露的信息,如果珠海万达商管不能在今年底上市,就需要向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。

300个小目标,对现在的王健林来说,不知道算不算个大数目?

除了磕磕绊绊的上市进程,最近可能让王健林感到烦心的,还有坊间流传的一份爆料贴。也是在3月份,这个发布在知乎的帖子称万达存在业绩造假,比如租费收缴率和招商率等。这份爆料出现的时机颇为蹊跷,且难辨真假。不过巧合的是,3月13日,万达商管公告称董事长齐界递交辞呈。万达方面则表示,这是正常的人员调整,不会对日常管理、生产经营及偿债能力产生不利影响。

其实,今年以来王健林不停奔波,他率队奔赴多个省份,与当地主官商讨项目合作。在路人偶遇的镜头里,年仅七十的王健林状态尚可。如今旗下公司上市未果,万达系又陷入飘摇,还有更多问题等着去解决。王健林,这下更不能躺平了。

华润救不了王健林

投资者的嗅觉更为灵敏。就在一周前的4月18日,市场传闻,万达集团三笔合计13亿美元离岸贷款就要触及相关违约条款,如果万达商管没能在5月底完成IPO,贷方有权要求万达集团提前全额偿还。

对此,接近万达的人士对华尔街见闻表示,万达集团已经和银团谈妥,将这三笔13亿美元贷款的还款期限,延长到了今年11月30日。

另外,招股书失效并不影响上市进程。万达会继续更新材料,再次申报,目前上市进展仍在推进中。

这些事虽然惊险过关,但也让投资者意识到,原来王健林为了推动万达商管上市,针对不同的资方,在上市期限上也有多份对赌。

根据此前和多个战投的对赌协议,万达商管如果今年底不能顺利上市,王健林要支付大约300亿元股权回购款。上个月,证监会也就此事,向大连万达商管发出了问询函。截至目前,大连万达商管仍未作出回应。

上周五,王健林在万达一场内部会议上说,集团确实因为商管上市拖延,遇到了一些困难。

有机构人士表示,在恒大集团与恒大物业之间出现100多亿的资金腾挪后,监管对物管、商管公司上市也更加谨慎。万物云、深业物业等在上市前,证监会都有详细问询资金用途、独立性等问题。

投资者对万达的担忧仍在蔓延,大连万达商管多只美元债价格也从4月中旬的83美分,跌落至目前的60美分左右。

这两天又有传闻,万达地产集团要被卖给华润置地了。对此华润置地有关人士予以直接否认,“这是谣言”,他对华尔街见闻表示。

看起来,王健林的日子确实不好过。令人唏嘘。

六年前,王健林海外投资遇阻,匆忙将万达文旅、酒店转让给了融创和富力。不料因祸得福,壮士断腕、提前缩表的万达,反而躲过了房地产的历史性大调整。

到了去年,很多人以为,王健林和他的万达已经上岸了。富力、融创接连出险,张力、李思廉和孙宏斌为了救公司而前后奔走的时候,王健林总被认为是那个躲过了一劫的幸运儿,跌落谷底又重回山巅。

在诸多地产大佬跌落神坛的2022年,王健林以穿越周期的姿态,时隔十年再次登临中国地产首富的宝座;他还时不时以“白衣骑士”的姿态,对一些老朋友们施以援手。

然而没想到,在决定王健林是否真的翻身的2023年,万达商管上市成了横跨在他面前的一块巨石,他依旧在努力地想要翻越过去。

事实上,从高息借美元债到减持万达电影、股票套现等一系列动作,已让市场感到了万达资金链的紧张。

从此前的发债申请文件里也可以看到,过去三年多以来,大连万达商管在融资活动方面,现金流净额一直为负;其账面上的现金,截至2022年三季报,也不过325亿,刚能覆盖短期到期的大约285亿负债。

如今还有余力救王健林的人,也不多了。两年前救王健林于水火之中的战投们,比如说碧桂园,刚从过去两年周期洗礼中走出,金融机构也在忙于让自己从地产的泥泞中挣扎出来。

近期,广东河源富商吴惠权将万达地产集团告上法庭,让万达地产集团成了“老赖”。这也表明,三四线城市的富豪们与王健林之间的联盟并不紧密。过去三年里,靠着与这些豪宦乡绅们合作,万达商管的在管面积一路高歌猛进。如今,裂痕逐渐显现。

至于传闻的华润置地收购万达,顶多收购几个项目。整体股权收购的可能性不大。何况央企华润也有自己的烦恼。

在内部会议上,王健林也做了最坏的打算。降价卖资产都是可选项。在他看来,万达集团资产规模超过6000亿,即便五折出售,对付3000亿负债也是够的。

2017年,房地产还在高速增长之中,万达还能找到孙宏斌这个接盘侠,还把酒店业务以200亿高价甩给富力;现在,房地产仍处于缩表周期,几乎所有的开发商都自顾不暇,王健林只能全力自救了。

要么破釜沉舟,要么一无所有。这是王健林的最后一战,愿他不留遗憾。

来源: 36氪

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